任期爭議：仍受信任還是到了退場時刻？
【作者】Olga Cowings與Scott MacLennan
【資料來源】Schroders 
【發佈日期】2025年 11月 14日
【介紹者】閻書孝研究員
【審訂者】謝靜慧/本協會前秘書長
【簡介】     

執行長、董事長與其他董事會成員的任期，也就是這些關鍵領導人掌舵時間長短，長期以來一直是公司治理關注的焦點。傳統的觀念是：任期太長可能會危及監督功能和獨立性，並擔心會使權力固化及喪失客觀性。

然而，近期的研究，包括Alex Hill在《Centennials》一書的研究顯示，較長的任期反而可以促進較佳的績效，因為領導人會隨著時間累積深厚的組織知識、建立持久的人際關係，以及建立韌性的組織文化。這樣的延續性有助於做出明智的決策和延續成功，所帶來的效益常常在關於董事會更新的爭論中被忽略。我們發現有證據顯示，較長的累積任期和更佳的績效呈現出正向的關聯性。當有某種形式的獨立領導時特別如此，例如由非執行董事長或領導獨立董事（Lead Independent Director，LID）來領導董事會。

有關累積經驗及組織熟悉度可能強化決策及長期公司績效的研究，本文豐富了相關的實證研究。我們檢視了MSCI ACWI IMI裡5,000家全球成分股公司的執行長、董事長與其他董事會成員，探討較長任期所帶來的正面影響。我們衡量每位董事在該公司的累積任期（包括先前曾擔任非領導或非董事會職位，縱使是非連續的），並分析其與十年累積的股東總回報之間的關係，作為公司績效的一項指標。

除了亞洲以外（包含日本）的市場，我們發現有證據顯示，較長累積的任期與較佳績效之間呈現出正向的關聯性。有某種形式的獨立董事會領導層的公司（例如非執行董事長或領導獨立董事）尤其如此。而執行長、董事長或整體的董事會任期何者影響力最大，則取決於地域和產業。在美國及英國由於樣本數大而能做深入分析，其關聯性最強，因此我們往下會聚焦檢視這些區域。雖然這個關聯值得注意，但是仍需指出，董事會任期是帶動股東總回報的眾多因素之一。

北美地區：任期較長、績效強勁

北美公司提供了有力的證據，較長的董事會與領導人任期會帶來效益。與很多地區不一樣的是，北美並沒有對董事會內任何部分實施任期限制，允許發展自然的任期模式。在分析該區的2,000家公司後，顯示出以下的趨勢：

*統計結果顯示，執行長（rho = 0.378）、董事長（rho = 0.375）及整個董事會（rho = 0.380）的累積任期與績效之間，在統計上具顯著的正向關聯性，顯示公司有更多經驗豐富的執行長、董事長及其他董事會成員，績效表現會優於同業。
*對於績效最佳的公司，有超過三分之一的董事會成員任期超過十年，而新任董事（服務不到五年者）不到25％。

產業別分析進一步凸顯了這個效應。在科技、非必需消費品、基礎材料、金融、醫療照顧業及工業等產業中，任期與績效間的正相關甚至更顯著。例如在科技公司，所有董事會成員任期與十年期回報之間的關聯性升至rho 0.558。

雖然在具某種形式獨立領導層的公司，較長任期與回報之間的關係會更顯著，但即使只設有執行董事長的公司，我們仍可看到任期與回報之間有正面且顯著的關聯性。

當我們觀察設有執行董事長的公司時，所有職位的任期都會較長，因此我們可以衡量績效開始趨緩的任期門檻。對於執行長與董事長，證據顯示超過20年的任期會出現趨緩現象。而對於整體董事會成員，若平均董事會任期超過11年，回報似乎會開始下降。整體來看，北美公司的案例顯示：允許領導層任期依據公司需求而定，而非任意限制，有助於維持企業成功。

英國：任期較短、回報平平

在英國，任期受到更嚴格的監管，例如對於任期超過九年的獨立董事，須適用「遵循或解釋」規則。即使在此環境下，分析顯示，董事會平均累積任期和公司績效之間還是存在正相關（rho = 0.249）。此外服務超過十年的董事會成員比例及回報之間也有顯著的正相關（rho=0.164）。然而，累積任期十年或以上的董事比例只有12％，不到北美公司的一半（26％）。

有趣的是，在英國，董事長任期及股東總回報之間沒有顯著的相關性。英國董事長的任期相對較短，平均是六年，不到美國同業董事長任期的一半。長期任職的董事長相對稀少，這可能意味著存在尚未實現的長期價值潛力。在執行長方面，任期與北美同業就比較接近一些，其任期與股東總回報之間有顯著的正相關（rho=0.276）。

結論

從整個全球市場來看，我們發現較長任期與較佳績效有關。這個趨勢在北美和英國最明顯。對公司深入的理解、既有的人際關係，以及延續一致的願景，都是隨時間累積的寶貴資產，並有助於有效的決策和健全的績效。良好平衡的董事會將有經驗的執行長、董事長及其他董事組成一個核心，並針對性的更新成員，似乎最有利於取得成功。根據我們觀察到任期與回報之間有顯著相關性的地區，以下總結一些經驗法則：

*執行長效能最佳的任期是在15至20年間。
*董事長效能最佳的任期是在15至20年以上。
*在公司績效下滑之前，董事會成員平均任期已超過11年。
*新任董事（服務年數不到五年）占比應該在四分之一以下。
*超過三分之一的董事會成員應該服務十年以上，不管是在董事會的領導職或組織其他職位。

董事會應該被授權，善加運用及留任經驗豐富的成員，同時運用定期評估和更新機制以確保持續發揮效能。最後，促進適當的任期組合，以經驗豐富的決策者為核心，可以為公司及其投資人帶來正面的成果。

有鑒於以上這些初步的發現，我們打算延伸這份研究，更深入瞭解領導獨立董事任期、獨立非執行董事任期，以及執行董事與非執行董事的重疊任期對股東總回報之影響。除此之外，我們要更深入探究其他地區的研究結果—尤其是亞洲市場在任期與回報之間沒有呈現正相關的現象。

【網址連結】
https://www.schroders.com/en/middle-east/professional/insights/the-tenure-debate-trusted-or-timed-out-/