日股下市企業數量創新高，《天下》獨家專訪四月剛上任的東證社長橫山隆介，面對通膨壓力來襲，為什麼要持續進行公司治理的改革？

採訪整理 盧沛樺  天下雜誌846期
發布時間：2026-04-14

4月1日橫山隆介正式接下東京證交所社長印信，今年恰好是他加入東證的第40年，這座位於東京金融區中心的建築，陪他度過人生的大半歲月。

他接受《天下》獨家專訪，強調將延續公司治理的改革之路，關鍵在於激勵企業做出自發且持續的努力，而非僅是為了合規。

面對東證下市企業創新高，在2022年市場改革以前，2018至2020年間約50家企業下市。

但到了去年，下市公司達125家，其中約一半是透過管理層收購或大股東私有化而退市。他語氣堅定，「我們的目標在於上市公司品質，而非數量。」

以下是專訪摘要：

公司治理改革並非近年才發起的行動，但現在經濟環境正在轉向，隨著通膨壓力加劇，日本企業已愈發意識到追求成長與進行結構調整的必要性。

2023年3月東證鼓勵各公司更深入地了解自身狀況，並親自制定最佳成長計劃。今年「公司治理準則」將再修訂，朝向鼓勵企業擴大投資成長性業務領域。

這些投資不僅限於傳統資本支出，還包括研發費用、人力資源投資及知識產權支出。

東證不排斥，也不偏袒任何特定類型的投資者，包括積極投資人（編按：股東行動主義股東）。

與投資者維持良好關係
東證作為平台，任務是維持一個開放、公平且易於進入的市場，加強企業與投資人進行建設性的對話，讓投資人的參與成為有益的外部壓力。

2008年前後，日本對積極投資人的看法大多負面，但這種觀念正逐漸轉變。

去年7月，東證實施新的上市規則，要求企業必須具備最低限度的投資者關係能力，確保企業投入足夠資源，有效地與股東溝通。

近年下市企業家數雖增加，但我們關注的是上市公司的品質，而非數量。所謂的「品質」涵蓋多種要素，例如市值規模、優良的公司治理、對股東與投資者的問責精神，以及對高成長的追求。

如果企業在考量上市成本與業務重組需求後選擇下市，這並非負面結果。與其在沒有明確成長目標的情況下維持上市，不如選擇退出市場。

東證推動改革從來不是為了汰除不符合標準的公司，而是要激勵企業設定更遠大的目標，並持續追求進步。

因為企業的成長正是驅動日本經濟成長的根本核心動力。

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