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中國科技巨擘試圖再改變香港的IPO規範
發佈日期:2018年9月19日
作者:Julia Irvine
資料來源:Economia
介紹者:閻書孝研究員
審訂者:何佩諸委員
【作者】 Lulu Yilun Chen、Benjamin Robertson及Crystal Tse
【資料來源】 Bloomberg
【發佈日期】 2019年 2月 19日
【介紹者】 閻書孝資深研究員
【審訂者】 何佩諸委員
【簡介】
在香港為吸引公司前來公開發行而修訂市場規範僅僅一年後,中國科技巨擘企業又要推動更多的修訂。
根據知情人士所言,從允許公司擁有超級投票權到讓主要股東可買IPO公司的股票,科技公司正遊說香港交易所修訂或免除相關規範,藉此協助他們營運。
為了與紐約或世界其他交易所競爭公司前來上市,而且很多數十億美元的中國企業想要公開發行,香港在維持金融中心地位上備受壓力。但港交所考量如何平衡股東利益及其成為卓越IPO中心的目標,讓某些投資人非常擔心。
不願具名的知情人士說,其中一例子就是貓眼娛樂,他們威脅如果港交所不允許其投資人騰訊控股可以買更多IPO的股票,就要離開香港。知情人士說,此舉被港交所上市委員會斷然拒絕。
讓騰訊可以買額外的股票的這個作法,被視為是雙重出資(double-dipping),可以刺激這家線上電影售票平台的股票需求。然而,貓眼IPO的訂價是在其市價範圍(marketed range)之底,而且從2月4日首次發行以來已經跌了6.4%。
知情人士說,騰訊持有數百家未來可能上市的公司股票,這一點被貓眼拿來作為遊說的籌碼。他們也吹捧其計畫IPO的規模,要在當時衰退的市場裡,募集超過5億美元的資金為目標,並將其作為要求開放的另一個理由。
貓眼不是單一案例。知情人士說,藥明康德這間醫學研究公司,也試圖尋求港交所許可其股東高瓴資本集團雙重出資申請,但被拒絕了。藥明康德的外部代表不願對此事評論。高瓴的發言人Josh Gartner則說,不會立即回應外界要求對此事的評論。
德勤在中國負責公開發行事務的共同主管Edward Au說,港交所一直很小心,而且試圖在散戶和機構投資人之間,取得平衡。
港交所近幾年特別感覺到改變的壓力。在2014年,他們錯過世界上最大的IPO案—中國電子商務巨擘阿里巴巴集團選擇轉往紐約上市。此案刺激了他們重新思考關於加權投票權的問題。
去年,智慧手機製造商小米成為香港第一家按新規範允許以雙重股權上市的中國公司,過去數十年間,香港都堅持拒絕任何改變「同股同權」的政策。但是香港的規範仍限制個人才可有超級投票權的股票,且這種投票權是當個人離開公司或死亡後,額外的投票權就會失效。
根據知情人士說,騰訊與阿里巴巴都遊說港交所修訂規範,這樣公司才能有額外投票權。這兩間科技巨擘有很多可用雙重股權結構上市的單位和投資,讓他們可以永遠維持控制權。
雖然港交所迄今仍不願開放公司持有特殊股權,但是他們對此議題的說法已經軟化。
2017年12月,港交所說他們同意業界的回應意見—特殊股權不應該無限期。兩個月後,在收到「各方」進一步回應意見後,他們表示公司加權投票權的受惠者「將會是一個重要的新發展」。港交所後續建議對此想法進行諮詢。
根據知情人士所言,從其股東WeChat分割出來、規模260億美元的騰訊音樂娛樂集團,選擇了在美國上市,其中一個原因就是香港禁止公司有超級投票權。
一位知情人士說,生鮮食品電子商務網站「上海易果電子商務」去年提出上市的想法,他們告訴港交所說,大股東阿里巴巴想要握有加權投票權。
貓眼在電郵聲明中不願評論。港交所的發言人Tori Cowley說,港交所不對特定企業作評論。騰訊的發言人Jane Yip也不回應外界要求對此事的評論。阿里巴巴與易果也都不願評論。
新加坡安本標準投資的亞洲區公司治理部主管David Smith說,當公司想要推動新規範時,任何方向的改變會弱化股東權利。他說,當公司有加重投票權時,投資人會有雙重風險。一個是其所投資對象的風險,另一個是握有加權投票權的公司自己的風險。
香港霍金路偉律師事務所的資本市場律師Stephen Peepels說,港交所的挑戰之一,就是公司可以用其他地區的不同規範來挑戰香港。在那斯達克交易所,只要公司沒有配售或價格上的優惠,就可以雙重出資。他說,被要求的只有完整揭露,使投資人具備適當的資訊。
當香港考量外界的遊說時,必須要顧及那些在市場交易中占相當比例的散戶利益。德勤的Au估計這些個人占交易市場的25%,而在美國只有5%。
Au說,港交所比美國的交易所更慎重一點,因為散戶在市場的比例高多了。
【網址連結】
https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-02-18/china-s-tech-giants-seek-more-from-hong-kong-despite-ipo-changes
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