【資料來源】    Wallstreet Journal
【發佈日期】    2015年 7月 19日
【介紹者】    閻書孝研究員
【簡介】   

韓國三星集團的控制家族李家，於上週五(7/17)的股東會，在與小股東間的攤牌中還是勝出了。然而這次的投票，也象徵韓國公司治理的分水嶺。雖然三星還是通過了表決，但是對於南韓財閥家族，對公司的控制系統的警鐘也被敲響了。

在三星高階管理階層，數週以來，與外國投資人間的攻擊及辯護之後，股東勉強同意賣掉集團的實質控股公司，第一毛織(Cheil Industries Inc)。這起交易案獲得69.5％的支持率，略高於2/3的法定同意門檻而已。這起交易案可幫李健熙的法定繼承人李在鎔，在創辦人李健熙過世後，將順利掌握三星集團的控制權。

反對此交易案者最初是美國對沖基金Elliott Associates，他們認為這項交易案低估了約70億美金的購買價格。而且這起內部人交易案也動員了數千名小股東，並且顯現出大財閥在韓國因任用親私、政治優惠而越來越不受到大眾歡迎。

三星超過70家的子公司，彼此是透過一張複雜的交叉持股網絡連結起來的。三星集團是南韓國內生產總額的主要貢獻者，而三星電子又是世界第二大的科技公司，營業額僅次於蘋果公司。就因為三星的高知名度，更應該在透明度及尊重小股東上遵循現代規範。

相對以往，三星常以民族情感及其政治影響力得到大眾的支持。對最近的爭議，三星他們為自己辯護說，「是為了防禦國外對沖基金欲從短期交易中獲利的攻擊」。但是Elliott與加拿大退休基金(Canada Pension Plan Investment Board)都反對這起內部交易案，他們都是透過公開交易市場而取得股票的。他們認為，如果三星只想要韓國的股東，那麼應該下市才對。

而這次表決最關鍵的，是最大的外部股東，南韓國家退休基金(National Pension Service, NPS)的態度，他們持有公司11％的股份。但是他們卻無法與政府承諾限縮財閥優惠承諾的「經濟民主化」口號一致，NPS最後還是忽略了代理諮詢顧問公司Korea Corporate Governance Service and Sustinvest的投票建議。

儘管投票結果是這樣，但可說這是股東維權在推動亞洲公司治理改革中，向前跨出一步。這次的爭執，引起社會上罕見地關注並檢視，財閥過去以來一直默默進行的內部人交易。在韓國，也出現新的股東群體，而政策制訂者也注意到，日本安倍晉三首相在推動公司治理改革的方法。

財閥在南韓經濟成長上所扮演的關鍵角色一直被誇大，反而實際上讓國家倒退。南韓國內市場需要更多的競爭者，才能提升整體國民的生活水準。南韓的投資人需要瞭解，他們的退休基金不是公司內部人的附屬。挑戰三星的國外投資人才是維繫公司最佳利益與南韓經濟的推手。

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http://www.wsj.com/articles/koreas-samsung-watershed-1437345441