【作者】    Richard Milne
【資料來源】    Financial Times
【發佈日期】    2016年 5月 15日
【介紹者】    閻書孝研究員/本篇由何佩諸委員審訂
【簡介】   

挪威掌管8500億美元的石油基金，超過9000家以上的投資，一般來說不願意對其持有股票的個別公司作任何評論。

但是對福斯公司，挪威石油基金卻破例了。這個世界上最大的主權基金對這間德國汽車廠越來越公開地表達不滿，並對金融時報證實了，他們將對福斯公司排氣醜聞採取法律行動。

以集體訴訟方式在德國法院控告福斯的決定，只是該基金對該汽車製造商越來越有意願批評的最新徵兆而已。

他們首次的公開聲明在2009年，這只是他們寫給該公司眾多信件中被公開的一封而已。在信裡面挪威石油基金表示，對福斯公司和保時捷以及Piech家族之間一連串複雜的交易是「無法接受」的，因為這些交易是進一步鞏固控制股東對福斯及保時捷的控制權。

兩個控制家族成員都是Ferdinand Porsche的後裔，他是同名汽車製造商的創辦人、也是VW Beetle的設計師，現在他們控制了福斯超過半數的投票權，以及保時捷全部的投票權。

挪威石油基金在信中說，2009年福斯所宣布的保時捷併購案「讓人覺得是為了達到保時捷控制家族所需，而犧牲了福斯公司與非控制股東的權利而設計的」，並且看起來「在利益衝突上有所妥協」。

為舒緩挪威石油基金的擔心，福斯做的很少。相反的，當福斯專注於成長，並且試圖收購豐田這家全世界最大汽車廠時，他們就把公司治理放到一旁了。

但是，挪威石油基金過去幾年來日益重視要成為一個更積極、更有責任的投資人，它一直沒有放棄對福斯汽車的權益，也持續表達對公司的關注。

挪威石油基金在2月發佈，他們從2008年就開始與公司針對「強化董事會獨立性與對股東友善的資本配置」進行對話。

他們也公布與其他23家公司的對話，並對每個公司如何回應石油基金所關注議題的進展打分數。所有其他公司的對話都在2014年或2015年間開啟，但福斯公司就恰好是在改善公司治理目標上，完全沒有進步的4家公司裡面其中之一。

倍受關注的主要就是福斯的監事會。數個投資人與治理專家質疑，在20年來福斯公司爆發3起醜聞之後，監事會是否有權力與獨立性，可以讓管理階層負責。

在監事會的10席股東代表中，有8席來自於三大股東：保時捷與Piech家族成員，下薩克森州政府以及附屬卡達主權基金的卡達控股。

第九席監事是福斯的前財務長Hans Dieter Potsch，他是現任的監事會主席。唯有第十席瑞典銀行SEB的執行長Annika Falkengre，才被認為是具有獨立性。

根據Bloomberg的資料，石油基金是福斯第四大股東，雖也具備投票權，但只有1.64％，因此在監事會沒有席次。

負責管理挪威石油基金的Norges Bank Investment Management執行長Yngve Slyngstad，在2月時接受金融時報的訪談中，表達了他對福斯深層的憂慮，當時他們已經發佈了與福斯的對話。

被問到福斯的公司治理毫無進展這一點，是否表示福斯把挪威石油基金當成笨蛋，他的說法是「他們根本沒有仔細聆聽」。

但是他也指出，小股東也不可能單獨靠他們自己推動改變，因為保時捷與Piech家族成員、下薩克森州政府與卡達擁有累計近90％的投票權。

Slyngstad說，最終的討論必須要在德國的政治領域內，因為該公司對德國太重要了，甚至對歐洲而言，德國要能接受以這種方式來管理他們這樣一家指標企業、一個非常重要的雇主以及產業火車頭。

他補充說，他不認為其他國家的投資人可以改變這家企業。唯有德國自己才能決定是否要改變這家企業。

挪威石油基金不是只當一個擔心福斯公司的投資人而已，它持有每間歐洲上市公司平均2.5％的股票，可能是最有影響力的投資人。

TCI是一個持有2％福斯公司股票的避險基金，但持有的是不具投票權的優先股票，他們在本月呼籲徹底檢視高階經理人的薪酬。Hermes Equity Ownership Services是另外一個行動主義的投資人，他們也已經多次表達反對福斯的治理。

福斯都不願意對其公司治理的批評表達意見，但是他們表示，將會定期與投資人接觸，包括挪威石油基金。

熟悉福斯公司的人說，主席Potsch在最近的監事會裡，已經提出某些挪威石油基金及其他投資人所關注的公司治理議題，因此董事將會更瞭解這些擔憂。

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