【作者】    Jennifer Hughes
【資料來源】    Financial Times
【發佈日期】    2015年 2月 17日
【介紹者】    研究員  閻書孝
【摘要】    相對於歐美，亞洲的行動主義投資人作法會較為和緩。而且亞洲公司很多屬於家族企業，行動主義投資人尚未有如美國般的大動作。

在亞洲，行動主義型的投資人才開始要參與公司股東會投票。上週引人注意的，是在Elliott Management與東亞銀行(BEA)之間的法庭戰，同一天，Dan Loeb的Third Point也表示以不明資金來源購買了Fanuc這間日本機器人製造商的股票。

美式的行動主義者在歐洲，推動改變已經一段時間，現在，這股風潮要吹到亞洲去了。

但問題是亞洲的行動主義者將會發現3個現象：股票便宜、行動計畫，以及管理階層可以實務地達到他們要求。

在香港，BEA長期以來是都是被併購的標的之一，但由David Li董事長家族控制公司，阻礙了其他人進入。Elliott正在詢問他們出售新股票給日本三井住友的計畫，相當於現在市值的十分之一。

另外，日本的Fanuc跟其他日本公司一樣，都不願理會外部人的建議。

Third Point與Elliott知道他們會遭遇反抗的力量。Loeb在2013年引起波濤，他呼籲Sony切割他們不願切的部門，但這可以調整他們的成本基礎。去年，Elliott成功推動新加坡Capitaland公司在購買一家小的上市子企業的少數股權時付出更多，但是卻無法推動新加坡銀行OCBC付更多給Wing Hang，這是BEA的香港對手。

比起其他市場，亞洲公司的股票相對更便宜。現在，MSCI的亞太指數，被預期營收14倍，但是Eurofirst 300 與S&P 500分別是16倍與18倍。

此外，投資人對亞洲的交叉股權很挫折，並且相當聞名。其中一個原因，上個月李嘉誠在重整其企業「雙重折價」時有顯現原因，他的長江實業並未完全反應在和記黃埔49.97％的持股價值，這可視之為「集團折價」。

在歐洲，某些行動主義者已經試圖扮演「倡議者」(suggestivist)的角色，試圖長期影響公司改變，而不只是像Carl Icahn 或 Bill Ackman之類激進的方法。但是，在亞洲，手段上會比較柔軟，僅是請管理階層與投資人對話。

「比較可行的趨勢是議和而非個別行動主義式的案例。」Michael Chang說，他是亞洲公司治理協會的研究總監，該協會成員在2011年奧林巴斯醜聞後就致力作戰。

「奧林巴斯下市只會摧毀價值。」Chang說。「行動主義不只是惹麻煩或上新聞而已。我們比較想用『議和』這個字」。

Loeb在亞洲現在採取比較友善的方法，但是Elliott還沒這麼做。在避險基金與李家之間的法庭戰，還會引起一陣媒體熱。

然而，對行動主義者改革亞洲或許還有一些限制。連最勇敢的行動主義投資人，都沒有公開反對李家對和記黃埔的作為，它已經低於1、5、10年平均股價了。雖然股東對交易需要核准，但是沒有人敢公開挑戰李嘉誠。至少現在還沒看到。

【網址連結】
http://www.ft.com/cms/s/0/9b64afd2-b695-11e4-95dc-00144feab7de.html#axzz3S3zplkxm