【作者】    PARK EUN-JEE
【資料來源】    Korea Joongang Daily
【發佈日期】    2017年 3月 4日
【介紹者】    閻書孝研究員
【簡介】    

韓國很多的機構投資人對其所投資企業的公司治理，既沒有選擇採積極的態度，也沒有對可能損及股東利益而有爭議的交易案舉紅旗。

根據首爾大信經濟研究院(Daishin Economic Research Institute)，投資Kospi與Kosdaq上市公司的機構投資人中，在2015年僅2.21％有對公司提案投反對票，而且相對較為積極的股東，大多是國外資產管理公司。

韓國家族企業或財閥的所有人緊握控制權，使得積極的股東議和備受挑戰，尤其當控制家族有時只為了鞏固家族成員的利益，而非從股東利益出發時，這個問題就更為嚴重。

為了著手解決這個根深蒂固的問題，韓國金融主管機關最近提出了機構投資人盡職治理守則。

儘管立意良善，但在法律界及經濟界的分析者還是懷疑，去年12月所提出的這份守則，是否真能達成預期的目標？

機構投資人盡職治理守則首先於2012年在英國採行。它由一系列的綱領組成，並不具備法律上的強制性，其目的是鼓勵機構投資人以更負責的態度行使投票權，並就創造永續、長期的公司價值的事宜進行議和。

韓國版的機構投資人盡職治理守則，共有七條原則，要求機構投資人揭露他們如何與被投資公司議和、如何監督公司，以及其投票的理由。

分析者認為，韓國版的機構投資人盡職治理守則弱點是，缺乏參與及遵循守則的動機。

西北大學法學院教授Simon Wong說，履行機構投資人盡職治理守則，不只要求投資人要適當地關注如何管理他們所投資的公司而已，這相對要投入很多的時間與資源。但是，並非所有資產管理公司都被鼓勵積極地投入時間、找出真正的問題，並且提供好的解決方案。

現在只有八家韓國資產管理公司表明他們願意簽署守則，比如三星資產運用公司、未來資產環球投資公司，但是韓國最大的機構投資人國家退休基金未表態簽署。其他表達有興趣的投資公司還有韓國投資信託運用公司、Truston資產管理公司、邁睿思資產管理公司，以及斑馬資產管理公司、首爾大信經濟研究院和Lime資產管理公司。

韓國金融監督委員會(Financial Services Commission)由於明確瞭解這個因素，因此表示他們考慮會給予簽署者一些優惠，比如當簽署者投標國家退休基金的業務時，會給予額外加分。

縱使這樣的鼓勵措施可以增加更多的簽署者，但對於他們是否會完全遵循守則仍然要打個問號，因為就算未遵循綱領也沒有罰則。

韓國經濟研究院的資深研究員Hwang In-hwak說，主管機關的鼓勵措施或許一開始會吸引資產管理公司簽署守則，但問題是，如何敦促他們遵循綱領。

Hwang繼而指出，如果資產管理公司是由財閥所持有的，那就很難扮演好具獨立性的監督角色。

Hwang說，當財閥持有的資產管理公司必須對其子公司履行盡職治理責任時，就會產生利益衝突。而當與受投資公司存在業務關聯時，獨立性也會打折扣。

機構投資人盡職治理守則核心的原則及目標，應該是要機構投資人以長期觀點與公司議和。

但是專家指出，機構投資人在採取長期觀點時，是有結構性的限制。

Wong說，當投資鏈中存在越多中介機構或代理人時，「短期主義」就會越盛。

他說，由於擔心失去客戶，機構投資人會被鼓勵採取短期主義。此外，他們基本上管理著大筆資金及上百家公司，但是對多數公司的持股又不到1％，因此也許缺乏很強的動機來積極監督與參與。

韓國機構投資人的投資組合周轉率(portfolio turnover rate)較高，意味他們相對於外國投資人，改變投資配置的頻率更高。

根據韓國經濟研究院的統計，周轉率最高的是證券公司(1370％)，其次是散戶。退休基金是167％，而外國投資人為89％。

Hwang說，如果政府希望機構投資人採長期投資觀點，那麼給予長期投資人實際獎勵，也許才會看到成效。

他說，這份守則雖然陳義很高，但缺乏賞罰機制。最好能引入相關政策，比如稅務優惠或者給予長期投資人額外的股利。

國家退休基金象徵性的缺席，也會威脅守則實施的效力。

未來資產環球投資公司的消息來源表示，國家退休基金若能參與，比十個、甚至百個單位簽署還更有份量。

他說，國家退休基金是機構投資人的行為標準，而其他投資人會跟隨國家退休基金的動向。

韓國國家退休基金是全世界第三大退休基金，持有的資產達546兆韓元（4719.5億美元）。然而由於捲入了總統朴槿惠與密友崔順實的政治醜聞案，他們在可見的未來要簽署守則的機會渺茫。

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