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投資人對香港雙重股權計畫舉紅旗

【作者】    Benjamin Robertson與Andrea Tan
【資料來源】    Bloomberg
【發佈日期】    2017年 8月 23日
【介紹者】    閻書孝研究員
【簡介】

香港交易所在今年6月份提出立一個允許雙重股權的新的交易所的計畫，而投資人委員會(CII)、香港投資基金公會(HKIFA)及亞洲公司治理協會(ACGA)，已經明確表態反對港交所提出的雙重股權計畫。他們認為該計畫會弱化公司治理，並將因此造成全球的交易所降低其治理標準。

他們認為，港交所致力於維持其公司掛牌上市的競爭力，但這個計畫也許會受到那些投資上兆美元公司的反對，而這些公司的買賣交易則造就了資本市場。現在，如何讓資產管理公司滿意，同時又能吸引公司來港初次公開發行，對港交所執行長李小加而言，漸漸成為一個大難題。

香港年利達律師事務所負責證券的律師Robert Cleaver說，港交所擔心如果不提供彈性給一些具特殊治理制度的公司，香港就會失去一些重量級的企業，比如阿里巴巴。但是投資人擔心的是，如果港交所一旦開放，每個想要公開發行的公司，都會要求雙重股權。

阿里巴巴在2014年棄香港而選擇在美國上市，原因是當時香港主管機關堅持不開放雙重股權。這間中國公司，從那以來的價值上漲約2000億美元。

港交所的計畫，受到某些產業團體的支持。亞洲證券業暨金融市場協會(Asifma)與香港上市公司商會，都支持雙重股權的想法。然而Asifma說，應該制訂一些限制，包括誰可以持有該類股票、落日條款以及限制投票權的比率。

雙重股權讓公開發行公司的創辦人與領導人，可以只用少數股權而控制公司。自從Google在2004年公開發行以後，這一直就是科技業偏好的手法。而Snap在今年三月34億美元的公開發行，是美國第一個發行零投票權的股票，則將這個手法發揮到極致。上個月，標普道瓊指數以及倫敦證交所下的FTSE Russell，決定禁止這類的公司，以回應客戶的意見。

香港城市大學的法律系助理教授Lin Yu-Hsin說，投資人可以有更多不同的機會。她也說，主管機關應該要確保權力的平衡，並提高公司治理的標準。

港交所發言人說，計畫書從六月發佈以來，一直有很多建設性的討論，他們也收到很多意見。港交所正在檢視這些意見，並且會在適當時間公布結論。

執行長李小加在8月10日於彭博的電視訪談中說，如果沒有獲得廣泛支持，港交所也許不會推動新交易所的計畫。

有證據顯示，雙重股權的公司可以有利於對投資人。最近由天普大學Ronald Anderson、德州科技大學Ezgi Ottolenghi與新加坡大學David Reeb所做的研究發現，89％由創辦家族控制股權的公司，他們的績效比起市場水準，平均每年高出3.5％。而非由家族控制的雙重股權公司，則很可能產生與市場一致的收益。

但投資人似乎不為所動。HKIFA的理事長Arthur Bacci說，他們對雙重股權不感興致，而港交所需要更仔細地考慮該計畫。他說，公司要公開發行，就必須承擔一些成本，比如更多的揭露、投票權、公司治理或對投資人的受託義務。

【網址連結】
https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-08-22/investors-wave-red-flags-at-hong-kong-s-dual-class-shares-plan

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