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季報優缺點的爭論

【作者】    Owen Walker
【資料來源】    Financial Times
【發佈日期】    2018年 7月 1日
【介紹者】    閻書孝研究員
【審訂者】    何佩諸委員
【簡介】

Paul Polman在2009年上任聯合利華執行長的第一天，他就做了一件極少經驗豐富的老闆們有勇氣做的事，那就是把FTSE 100公司季盈餘報告取消。

他在為這間消費品製造商擬定願景時如此告訴投資人：聯合利華成立已經超過百年，他們希望能再多幾個百年。如果投資人認同長期價值創造的模式，這個模式是平等的、共享的、永續的，那就請投資他們。如果不認同，則不要投資這間公司。

他之後告訴哈佛商業評論說，他認為他可以做得到，因為「他知道他不可能第一天就任就被解任」。

近十年以後，做類似陳述的執行長，就顯得沒那麼大膽。事實上，堅守季報的英國老闆們，激怒投資人的可能性還高於那些終結季報的老闆。

最近投資界的事件是，知名的幾家基金管理公司對於緊密的報告時程，逼迫公司要發佈績效資料並說明為何與預期數字不符，表示惋惜之意。他們說，這讓高階經理人太關注於短期績效，但其實根本沒必要每三個月要煩惱公司數字對外看起來如何。

注重長期的基金經理人主張，當市場對每季指標數字(quarterly guidance notes) 過度反應時，其實只有短線投資人（比如避險基金）可以獲利。

投資人也說，每三個月報告一次的例行公事，只會浪費高階經理人時間，因為老闆要花一週時間準備宣布，又再花一週解釋數字及減低衝擊，比如天氣不佳或遇到宗教節日。

管理2650億英鎊的基金管理公司Janus Henderson Investors，其歐洲股權總監John Bennett在最近英國投資人關係公會(Investor Relations Society)舉辦的年度大會上說，「這不過是徒增干擾而已。為何不取消季報呢？這毫無意義」。

他說，投資人關係的專家基本上都會告訴他，公司會以3至5年為期來達到目標，但是季報只會被投資人利用來關注短期而已。他問，「要公司分身乏術嗎？」

管理307億英鎊的Old Mutual Global Investors，其執行長Richard Buxton也在大會上說，當Polman宣布取消季報時，他有與聯合利華討論過。

他說，這是有幫助的，因為可以讓公司把眼光放得更遠。

六月底，英國投資協會(Investment Association, IA)舉辦了第一次年度政策大會，並探討了長期投資的議題。紐約梅隆銀行的子公司Newton Investment Management管理498億英鎊的資產，其投資長Curt Custard說，季報太過強調短期激勵。

他說，可見其對產業與社會整體之傷害。而機構投資人盡職治理並沒有要求每季報告。必須要讓種子有時間發芽成長才對。

兩年來，IA都一直反對季報。他們也編製了綱領，提供公司在報告生產力、資本配置與文化時作為參考。

在2016年10月至2017年8月間，FTSE 100有發布季報的公司數量，減少了近五分之一，從70家降到57家。在FTSE 250裡，數字下降四分之一，從111家降到83。

IA 的公司治理與議和總監Andrew Ninian說，他不認為取消季報的公司數在今年有太大變化，因為大多數維持他們原定時程的公司，也都有理由這麼做。

他說，特別是在FTSE 100的公司裡，有一群公司認為取消季報是非常困難的。

他補充說，有些是在美國上市的公司，被證管會(SEC)要求提出季報的，而其他的公司說，由於他們是全球性的企業，如果沒有定期每季提出報告，相較於他們的國際競爭同業則會處於劣勢。

SEC對於是否有檢視季報，不表意見。

FTSE 250公司多半以英國業務為主、國內股東也較多，因此他們比較容易讓報告的週期拉長一點。

在2013年，歐盟執委會廢除了公開發行公司季報的要求，改以提出半年報。然而，美國公開發行公司還是維持每三個月報告一次。

由倫敦商學院與印第安那大學在2年前所做的一份學術性研究提出，制度的差異會影響投資人的決策，因為某些投資人會按美國同期發布的結果來評價未定期報告的歐洲公司。

某些有影響力的歐洲基金團體，包括英國資產最大的基金公司法通投資管理公司，以及英國第二大上市基金管理公司施羅德，都已經試圖建議其所投資的公司取消季報。

在美國，一些投資業的重量級人士已經齊聲表態反對短期性的公司報告。

像貝萊德的執行長Larry Fink、摩根大通的老闆Jamie Dimon，以及華倫巴菲特，都表態反對Fink所稱的「每季盈餘大爆發」。

在華爾街日報上一則聯合報導裡，巴菲特與Dimon說：季盈餘指標通常會導致犧牲長期策略、成長與永續能力，讓人不健康地關注短期收益。

Ninian說，他說如果有人像那樣參與其中的話，就有助於創造動能。他注意到比起2年前IA開始倡議時，現在美國投資人越來越熱切要限制公司報告了。

他說，是否會落實為行動，誰知道？但是社會氣氛確實有在轉變了。

【網址連結】
https://www.ft.com/content/e61046bc-7a2e-11e8-8e67-1e1a0846c475

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