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出於治理需求，日本企業削減交叉持股

【作者】    SATOSHI UCHIDA
【資料來源】    Nikkei
【發佈日期】    2019年 7月 8日
【介紹者】    閻書孝資深研究員
【審訂者】    邱明志委員
【簡介】

隨著權力日增的外國投資人對日本公司施予更大壓力，要它們遵循良好治理運作實務，企業持續解開交叉持股及其他策略性資本配置。

根據一份由日本經濟新聞(Nikkei)檢視到6月28日的證券報告後發現，在會計年度終了的3月份，富士通(Fujitsu)出售了85家公司、共計482億日圓(4.44億美元)的交叉持股股票，包括KDDI及瑞穗金融集團(Mizuho Financial Group)。

富士通前副總裁兼財務長，目前擔任代表取締役副社長的塚野英博(Hidehiro Tsukano)說：「交叉持股毫無意義。」他說：「我們規劃繼續降低交叉持股。」

富士通切斷交叉持股，某種程度象徵為提升更緊密的商業關係而持有彼此少數股權的實務作法，在日本一度曾處處可見，目前已經不受歡迎。根據野村資本市場研究機構(Nomura Institute of Capital Markets Research)，以交叉持股緊密連結的股票市值，在2017會計年度掉到9％，首度低於10％。

貿易商行(Trading houses)已經削減了這類的「策略性」持股。三菱(Mitsubishi Corp.)在上個會計年度削減了對橫濱橡膠(Yokohama Rubber)及其他6家公司共823億日圓的持股，讓策略持股的總帳面價值為6373億日圓。三井(Mitsui & Co.)交叉持股也削減了263億日圓，包括日鐵物產(Nippon Steel Trading)等11家公司都受到影響。

這個趨勢也吹到了製藥業。小野製藥(Ono Pharmaceutical)降低了與其公司總部大阪附近許多企業的交叉持股，特別是那些與核心事業關聯不大的公司，諸如建商大和房屋工業(Daiwa House Industry)及檢測設備製造商堀場(Horiba)。2018會計年度總共售出的交叉持股合計是149億日圓。

製藥同業衛采(Eisai)則切斷了諸如經營便利商店的7&I控股(Seven & i Holdings)的資本關係，過去是著眼於支持非處方藥(over-the-counter drugs)之營運。

更嚴格的治理要求，是這次降低策略性持股的關鍵原因。日本去年修訂的公司治理守則，呼籲企業要提出降低交叉持股的政策。守則也禁止公司阻礙合作伙伴出售交叉持股，「例如，藉由暗示對方可能減少生意往來」。

日本政府也縮緊揭露規範。今年起，證券報告必須揭露該公司前60大股東，比先前的30大還多，另外還要揭露公司與這些股東是否有任何的交叉持股。

降低策略性持股，回過頭來會給願意行使投票權的投資人更多空間去向管理階層施壓。在日本，本土企業所持有的股權比例，從1990年的30.1％降到2018年的21.7％，而同期外國投資人的持股比例，則從4.7％提高到29.1％。

【網址連結】
https://asia.nikkei.com/Business/Business-trends/Governance-demands-chip-away-at-Japanese-cross-shareholdings

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