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【英國】Bischoff說股東需要採取行動

【作者】    Amanda White
【資料來源】    top1000fund.com
【發佈日期】    2019年 9月 4日
【介紹者】    閻書孝資深研究員
【審訂者】    邱明志委員
【簡介】

英國監理機關財務匯報局(Financial Reporting Council，簡稱FRC)主席Winfried Bischoff爵士說，因公司追求短期收益而深深著迷的核心是股東，包括機構投資人，不過這也是翻轉的關鍵。

Bischoff目前也擔任摩根大通證券(JP Morgan Securities)董事長，他自1960年代在施羅德(Schroders)開啟了事業，施羅德家族一度曾持有該公司48％的股票，他說因為當時的觀念是非常長期的經營模式。但他說，由於所有權已轉變，他們已經持續爭取更高收益。

他說：「在2000年代，股東要求收益率最好超過15％，而當時通貨膨脹率是3％，這不可能持久，但股東們都要求如此，就看投資人願不願意重新評估。」

Bischoff鼓勵機構型股東，個別地與所投資的公司互動，如果不夠力的話，可以一起行動，例如透過英國投資人論壇(Investor Forum)之類的團體。

他說：「身為公司的董事長，不管發生什麼事，我總會回覆兩個電話，最大股東以及監理機關。我不認為大股東會盡可能地保持積極。在公司權力大於股東權力的時代，這是委託—代理(principal-agent)的思維。雖然收成是農夫的貢獻，但是最終土地所有者更要緊。股東最終才是更重要的。」

最近美國企業圓桌會議(Business Roundtable)的聲明，擴展了公司存在目的，但並非要降低股東的重要性。他說：「我樂見企業圓桌會議提出這樣的看法。該聲明並非說股東不重要，而是希望公司有更寬廣的命定。這讓我想起Joe Bower的格言：『重要的不是股東的財富，而是公司的健全—股東的財富也涵蓋在裏面了。』」

Bischoff一生奉獻給金融服務業，在很多銀行裡都擔任過高階管理職務，比如勞埃德銀行(Lloyds Bank)的董事長、施羅德的執行長及董事長、花旗銀行歐洲區的董事長，以及在金融危機時擔任花旗銀行的臨時執行長、之後又擔任董事長。

他很擔心全球金融系統的債務水平。除了流動性嚴重不足及低利率之外，事實上投資人願意投資流動性不足或或信用不夠好的產品，才令人擔心。他說：「我擔心有一個非常古怪的現象發生，為了利潤而投資越來越不值得信任的商品。退休基金背負受託人義務，但也在投資這些產品。他們受顧問鼓吹去投資債務型而非權益型的商品，但退休基金看的是長期，而去風險化的基金竟然如此著迷，真是太過頭了。」

對於最近由京曼(John Kingman)所領導的獨立檢查報告，其內容是建議解散FRC，為新的監理機關開路，他認為監理機關的處境也相當艱難。

他說：「京曼看到FRC的結構像一個搖搖欲墜的建築物，他要FRC有更多的連結。監理機關不會是贏家，管得太嚴會被看成限制企業發展、若企業倒閉又被認為不夠強硬。英國已經有相當多起的企業倒閉事件，而京曼直指FRC不夠強硬。」

對於治理

Bischoff說，維持良好的公司治理是必要的，可以透過有效的投資人議合來達成。

FRC查閱了英國機構投資人盡職治理守則(UK Stewardship Code)，守則在2010年領先全球開始實施，現在需要更新，目前正在做。

他說：「那些投入自己的資金，而不是管理資金的投資人，應該要求其基金經理人提供高品質的盡職治理，反過來經理人必須回應這個要求。新的盡職治理守則目前尚未發佈，但諮詢大致已經完成。其中最明顯的是要求基金經理人不只應解釋政策，還要報告成果。這項規畫中的主要變革—揭露成果而非只說明政策，預料將影響深遠，而且應該會讓客戶與顧客在分配其委託資金管理上，能有更明智及差異性的判斷。」

談到重獲信任，Bischoff說生意往來，尊重需先於信任。他說：「缺了尊重，你就不能獲得信任。要達到這一點，董事會必須負責挑戰資深經理人以及為公司長期生存所做的決策。為了讓挑戰可以奏效，必須瞭解文化是企業成功的重要因素。」

在他擔任FRC主席的五年間，提出了很多讓企業獲得尊重與信任的措施，包括在修訂英國公司治理守則時，也更新了董事會效能指引(Guidance on Board Effectiveness)。

他將於明年卸任FRC的主席，但是仍會擔任摩根大通證券的董事長。

【網址連結】
https://www.top1000funds.com/2019/09/shareholders-need-to-step-up-bischoff/

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